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疑科恩馬發行價過高新認購認沽憑單反應淡



僑豐投資銀行在上個月尾推出科恩馬(KNM-CD,7164,主要板工業)一對認購及認沽憑單(KNM-CD和KNM-HA)。

可是投資者對這些憑單興趣不大,導致這兩項憑單,到目前只錄得差強人意的交易量,就算是首度推出的科恩馬認沽憑單,也無法吸取購興。

發行價過高以及無法獲得投資者認同的造市機制,應該是導致該憑單缺乏購興的原因。

科恩馬母股最近比較低的波動,也導致憑單投機價值下降。

 

這兩項科恩馬憑單的行使價都是80仙,它們也同樣在2010年11月24日到期。兩項憑單的行使比率都是1。

根據截稿時的72.5仙母股價,KNM-HA認沽憑單,已是一項價內憑單,其引伸波幅已經下降到58%,比發行時的61%低。變得價外的KNM-CD的引伸波幅,則上升到75%左右,比發行時的62%高。

像科恩馬這般的低價石油行業股項的波動率是的確可能急增的。上述憑單較高的引伸波幅,也顯示發行商對母股未來走勢的預期。若科恩馬母股價在過了一段日子后的波動還不顯著增加,科恩馬憑單的引伸波幅應該會下跌。


造市積極度決定購興


買賣備兌憑單其實不需要看溢價,除非投資者的意願是打算持有憑單至屆滿。

引伸波幅是發行商對母股波幅的預期。在其他因素保持不變的情況下,一項引伸波幅較高的憑單估價,理論上是較高。

投資者可用母股的歷史波幅來參考引伸波幅是否合理。和圖表技術分析一樣,歷史未必會重演,而投資者也不能只使用歷史波幅來評鑑憑單價是否合理。

但是發行商的造市積極性,可能是投資者,決定是否買賣某家發行商所發出的憑單。除了僑豐投資銀行以外,聯昌投資銀行也有發行科恩馬憑單。

另一方面,上週成交量巨大的數項明訊(MAXIS,6012,主要板貿易)憑單,也在上市熱冷卻后急降。

一如所料,這幾項憑單目前的價錢比上市首日低,而明訊母股的價錢,則比上市首日的價位略高,這是引伸波幅下降而導致的現象。

除非投資者認為母股在短期的走勢會大幅度上升或下降,在上市初期買進這些備兌憑單的值博率是很低的。

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